【情願美國通膨也不要變成通貨緊縮？】

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【情願美國通膨也不要變成通貨緊縮？】

 

如果世界經濟從通貨膨脹變成通貨緊縮，該怎麼辦？

　　

歷史上當發生蹂躪經濟的通貨緊縮時，唯有固定收益工具的績效表現得不錯，例如「現金」和債券，特別是零息債券。

 

1929到1932年間為最相似的時期，固定收益投資提供了唯一的避險。……

　　

1929到1932年為大蕭條(Great Depression)一開始的前三年。

 

美國大型股在這一段期間的投資報酬率約負24%，小型股則為負33%。

　　

以下詳細談論各種通貨緊縮避險資產。

 

首先是「現金」，這裡指的是短期的貨幣市場工具，特別是由政府保證或是政府發行。

 

因為物價下跌，你所擁有的貨幣價值上升，所以現金是一個自然的通貨緊縮避險工具。

 

這正是你希望從投資獲得的東西。

　　

債券給你雙重報酬。

 

由於在通貨緊縮時期，利率通常會下跌，債券價格因而上升。

 

另外，債息收入變得價值更高，所以債券資本價值上揚。

　　

零息債券升值的潛力更大。

 

零息債券在其存續期並不付息，是以折價的價格發售，到期保證領回等於面額的金錢。

 

例如，你可以用2000美元的代價，購買一個15年後到期時，付你1萬美元的零息債券。

 

在通貨膨脹期間，這並不是一個很好的投資，15年後1萬美元的現值可能不算什麼，或許比2000美元還低，所以實質報酬率不佳，甚或產生損失。

 

但在通貨緊縮時期，它們突然成為一個很好的投資機會，因為到期時的1萬美元將可獲得增值。

　　

通常在通貨緊縮時期，因為對利率變動更加敏感，零息債券的報酬率通常比普通的付息債券高50%。

 

這是為何之前我們提到，當利率下跌只是為了反映報酬率的差異，債券的價格就會上升。

 

例如，假設某債券每年支付100美元的債息，如果利率是10%，債券的價格將會是1000美元，如果利率跌到9%，債券價格將會上升到某個價位，使得100美元的債息，約相當9%的年報酬率。

 

這將使債券價格上揚到1111美元的價位，約相當於比11%多一點點的漲幅。

　　

同樣幅度的利率下降，使得零息債券價格上漲的幅度較大。

 

這是因為當利率改變，零息債券價格必須反映所有未來的利息收入。

 

由於零息債券的現價和面額的差異代表所有利息的價值，所以當利率下降，零息債券價格上升的幅度將顯著高於一般的付息債券。

 

到期日愈久遠，債券價格上漲的幅度愈大。

　　

為何不將所有的資金放在零息債券？

 

由於市場總是存在某種程度的風險，如果突然發生無預期的通貨膨脹，零息債券價格將大跌，而一般的債券價格下跌幅度較小，並且你仍可獲得債息收入。

　　

個別債券的流動性通常不如股票，有些時候你可能被迫以較高的價格購進。

 

因此，當談到投資任何固定收益商品，以擔負通貨緊縮避險，我們認為共同基金應該較為合適，重要的是選擇有品質的基金。

 

由於所持有的是高風險的公司債，當經濟蕭條來到，很容易發生破產，所以不要受到高收益債的誘惑，應該僅持有政府債券和極高品質的公司債。

 

（《石油效應The Oil Factor: Protect Yourself and Profit from the Coming Energy Crisis》頁222）

　　

需要思考的問題是，其他國家的貨幣或政府債也可以做為通貨緊縮避險資產嗎？

 

美國通過的抒困案會造成美元大貶嗎？

　　

才短短幾個月，經濟新聞的焦點已經從通貨膨脹換成通貨緊縮了，許多國家的央行在最近陸續降息，甚至美國也打算繼續降息。

 

美國的連續降息不是導致了上半年物價飆漲的通貨膨脹嗎？

 

好不容易油價、原物料下跌了，為什麼美國情願降息來刺激經濟景氣避免通貨緊縮呢？

　　

在一個世紀以前、南北戰爭結束的10年後，美國經歷了異常的經濟繁榮。

 

急速上升的生產力、豐富的自然資源和充分的勞工，這些因素合在一起造成1875到1891年令人驚異的成長，國內生產毛額(GDP)平均每年成長6%。

 

在那些歲月裡，價格呈現微幅下降的傾向，也就是所謂的通貨緊縮。

　　

為何我們將通貨緊縮視為毒蛇猛獸？

 

因為日後可能經歷的通貨緊縮，和19世紀晚期的狀況將大不相同。

 

今天，通貨緊縮可能導致嚴重和自我持續的經濟蕭條。

　　

美國今昔的主要差別如下：美國過去的通貨膨脹率極低，而今日的美國則負債嚴重，特別是消費者負債。

 

當通貨緊縮到來，負債變得更加昂貴，因為雖然表面上償債的金額仍是一樣，但所用貨幣的價值增加了。

 

因此，之前能承受的債務，現在變成壓垮人的重擔。

 

當沈重負債逼迫許多消費者和企業減少支出，那麼將發生自我延續的經濟下挫。

　　

 

企業減少支出的常見手段就是裁員。

　　

如果沒有債務問題，通貨緊縮就不會那麼可怕，事實上，它僅是反映生產力大幅上升。

 

這代表即使名目所得增加緩慢或是沒有增加，但實質所得仍會增加。

 

在這樣的狀況下，通貨緊縮導致良性循環，購買力增長導致經濟活動的增長，然後再導致更多的購買力增加，這正是19世紀後期發生在美國的情形。

 

（《石油效應The Oil Factor: Protect Yourself and Profit from the Coming Energy Crisis》頁220）

　　

以下是對日本的簡短評論。

 

過去的10餘年來，日本的經濟處於通貨緊縮的狀態，掙扎於接二連三的衰退。

 

但經濟並沒有整個崩潰，事實上，許多企業仍然繁榮昌盛，甚至美國企業的日本分公司表現極佳，包括奢侈品零售商蒂芬妮(Tiffany)。

 

由於日本的消費者負債低，因此沒有發生經濟的全面崩潰。

 

雖然日本近來儲蓄率下降，但由於他們的整體消費者負債遠低於美國，所以讓很糟的情況免於變得更糟。（《石油效應》頁221）

　　

既然日本人的錢多到可以借全世界來進行套利交易，這麼多的錢支撐內需應該不成問題才對。

 

想起大前研一曾提過日本有錢的多是老年人，但由於存款利率極低，反而使退休後的老年人更不敢花錢，經濟也跟著沒有活力。