【強勢美元將帶來貨幣危機】

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【強勢美元將帶來貨幣危機】

 

由主要發達國家和發展中國家組成的20國集團將於11月15日在華盛頓舉行峰會，目前全球都對這次會議給予很高期望。

 

但外匯市場似乎沒有理會這些“理想主義者”一廂情願的想法，盡管美國金融持續惡化并且聯儲還不斷降息，但美元卻不斷走強。

 

中國證券報刊登光大證券首席宏觀分析師潘向東文章表示，美元出現強勢，資金向美國回流，對發展經濟體而言不是幸事而是災難，可能引發貨幣危機。

 

　　

短期美元走強

 

文章分析，美國金融系統不斷爆出危機，并且經濟的衰退已經出現，但美元短期卻表現強勁，這說明資金在不斷地從全球往美國回流，美元的霸主地位并沒有因為次貸危機而出現動搖，其原因包括以下幾點。

 

其一，美國的金融機構出現問題，隨之而來的是這些金融機構進行全球性收縮，把以前投資到全球的資金快速地收回，以確保母公司的現金流。

 

資金收回導致其他經濟體匯率急劇下滑，將進一步加劇資金從這些經濟體匯出。

 

其二，在經濟高漲的時候，投資者更多追逐投資收益率，會把資金投向收益率較高、風險也較高的經濟體，但目前面臨全球危機，投資者考慮得更多的是資金的安全性，這會導致更多的資金回流到經濟規模大的經濟體。

 

其三，目前還找不出一種貨幣或多種貨幣聯合能與美元相抗衡，同時，目前金融危機對其他經濟體的衝擊并不會比對美國的衝擊小。

 

就目前的貨幣體系而言，歐元和日元是除美元之外影響力較大的全球性貨幣。

 

從目前金融危機的演化來看，由於美國憑借美元的優勢，使此次危機對歐洲和日本實體經濟的影響比美國更嚴重。

 

因此，從經濟層面來看，美元并不會因為金融危機而受到歐元和日元的衝擊，20國集團領導人開會更多只會向美國提意見要求它加強對金融機構的監管，并且就如何解決目前的危機困境將達成更多的共識，而不會考慮怎麼進一步削弱美元的地位。

 

　　

美元走強帶來貨幣危機  

　　

由於美元的撤離導致一些國家本幣的貶值，假若這些國家是發達經濟體，本幣的貶值并不會產生金融動蕩，因為發達經濟體的債務通常以本幣計值，而且期限較長，貶值對其企業資產負債表的影響非常有限。

 

但對於發展經濟體則不同,本幣的貶值則可帶來貨幣危機和金融危機。

 

由於美元的貨幣購買力更加穩定，和本幣相比，美元所面臨的通貨膨脹更低，這就導致發展經濟體通常出現貨幣錯配，即這些經濟體的國債和一些企業通常發行以美元計值的債券，但他們的資產又通常以本幣計值。

 

假如本幣出現大幅貶值，作為國家層面來說，將面臨國家破產的危險。

 

因為國家在發行以美元計值的外債，當本幣出現快速貶值，美元出現快速升值時，國家的債務負擔將出現快速加重，以本幣計算的國民收入折算成美元將出現急劇的減少，從而出現國家層面的負債狀況惡化。

 

雖然一些發展經濟體以巴塞爾協議的資本標準監管本國的銀行，但這一發達國家制定的監管標準並沒有注重發展中國家所面臨的貨幣錯配現象。

 

本幣的貶值對存在貨幣錯配的發展經濟體的金融機構來說就是災難。

 

本幣的快速貶值導致銀行的資產負債表（通常用本幣計值）出現快速惡化，銀行將用更多的本幣來償還它的美元債務，同時由於本幣的惡化導致它很難收回投放給國內企業的美元貸款。

 

發展經濟體中的企業為了獲取更多的融資，通常發行美元債券。

 

這些企業當遇到本幣快速貶值時，國內企業以本幣核算的債務負擔將出現急劇放大，使他們面臨無力償清債務的困境。

 

同時，大多數國內企業的產品和服務以本國貨幣計價，企業資產的本幣價值并未上升，從而導致企業淨資產下降。

 

因此，目前美元出現不斷的強勢，資金在向美國回流，對發展經濟體而言並不是幸事，而是災難。

 

任何一次國際資本從發展經濟體的撤離，給這些經濟體帶來的傷害都是致命的，例如1990年的台灣，1995年的墨西哥，1997年的東南亞，2002年的阿根廷等。

 

之前危機面臨的是由於局部區域經濟體發展過程中本身的問題導致資金從這些經濟體的撤離，其擴散效應有限，通過IMF的救助總能够解決這些經濟體的燃眉之急。

 

而目前全球面臨的卻是由於發達經濟體的金融危機導致資金從發展經濟體的撤離，是一次全球性的收縮，盡管IMF在不斷地救助，但其資金量有限。

 

IMF積累的家底包括可供隨時支配的資金在2000億美元左右，此外還能迅速調集到額外500億美元。

 

從它的支出來看，IMF前期已經“借給”冰島20億美元、烏克蘭165億美元、匈牙利250億美元，本周IMF決定將以新型貸款的方式為受到美國金融危機重創的國家提供至多1000億美元資金。

 

從IMF資金量和目前的支出不難發現IMF未來對危機的救助將面臨有心無力的狀況。 

 

 

美元為何仍保持強勢 
　　

源於美國的“金融海嘯”正肆虐全球,處於風暴中心的美元近期卻表現出罕見的強勢。

 

美元指數昨日一度摸高至87.86點,創下近兩年半來的新高。

 

分析人士認為,近期美元仍保持強勢,主要是由於全球經濟前景不佳,美元有充當避險貨幣的外在需求;在美國政府救市舉措尚未實施完畢的情況下,美國有必要維護美元的地位;金融風暴并未真正撼動美元體系的基礎。

　　

從最近公布的數據來看,無論是就業市場、制造業產出、消費支出還是房地產價格,均顯示出美國經濟正陷入衰退。

 

但次貸危機的影響要小於上世紀30年代的經濟危機,美國長期生產率仍處在上行階段,經濟仍有韌性,不會陷於一蹶不振的境地。

 

與美國相比,歐洲和日本等西方主要工業國家和地區的經濟前景更為黯淡。

 

從金融系統的傳導來看,歐洲受到的衝擊並不比美國弱。

 

由於各國的發展狀況不一,政策行動難以協調一致,這使得歐洲經濟衰退的持續時間和程度都可能超過美國。

　　

在當前的金融形勢下,美元強勢顯然符合美國利益。

 

一方面,各國央行持有大量美元資產,為避免他們拋售這些資產,美國貨幣當局必須保證美元穩定,以吸引海外機構繼續購買美國國債,為美國的救市方案提供資金,並盡可能地降低美國政府的籌資成本。

 

另一方面,美元升值有利於抑制通脹,能為美國貨幣政策提供更大空間。

　　

此外,從目前情況看,美元體系並未受到根本性衝擊。

 

盡管金融危機爆發後,以美元為核心的國際貨幣信用體系備受詬病,但其基礎仍然較為牢固,美元地位尚未出現根本性動搖。

 

過去7年來,歐元走強和美元下跌相伴,但由於歐元區經濟實力遜於美國、政策步調不一致、金融市場分割且缺乏深度等原因,歐元難以對美元構成實質性威脅。

　　

現在,美國仍控制著全球24%的戰略儲備,擁有11%的世界貿易份額,在短期乃至今後較長一段時間,人們還無法找到美元的替代品。

 

同時,目前全球風險交易資金的出逃對美元起到了支撑作用。

 

在“去杠杆化”的過程中,由於金融危機引發的大規模提前還貸必須用美元進行償付,對美元的需求隨之增加,從而帶動美元升值。

　　

更重要的是,金融危機并沒有使美國金融資產價格指標失控,美國金融部門對市場的調控能力沒有減弱,美元報價體系的信心得以維持。有評論說,“美國最早生病,也會最早複蘇。”

　　

不過,盡管美元地位難以撼動,但近期上漲過快也面臨獲利回吐的下行壓力。

 

此外,美國救市方案的實施將造成財政赤字劇增,這是導致美元走弱的一個長期性因素。

 

隨著下一階段金融危機暫時平息,美元可能重現下行趨勢。