【股市資產高估 泡沫化危機上升】
<P align=center><STRONG><FONT size=5>【<FONT color=red>股市資產高估 泡沫化危機上升</FONT>】</FONT></STRONG></P><P> </P>
<P><STRONG>正當全球期盼新的一年，經濟能漸入佳境之際，最新一期英國《經濟學人》雜誌警告，市場過於倚賴無法長久延續的政府振興措施，導致資產泡沫風險日益升高。</STRONG></P>
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<P><STRONG>為了避免付出慘痛代價，某些政策可能須做彈性調整。</STRONG></P>
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<P><STRONG>一年前，恐慌的投資人還在擔憂「大蕭條」重演，沒想到摩根士丹利資本國際公司（ＭＳＣＩ）世界指數，從去年三月低點迄今，竟大漲逾七○％。</STRONG></P>
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<P><STRONG>這主要歸功於美國、日本、英國與歐元區低於一％的利率政策，讓許多手抱現金的投資人願意購買風險資產。</STRONG></P>
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<P><STRONG>然而，去年恐慌時期，資產價格其實並未觸及以往熊市底部的低點，如今漲勢過後，許多資產市場的類目看來似乎太貴。</STRONG></P>
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<P><STRONG>在 股市方面，多數國家股市指數離歷史高點仍有差距，美國股市距二○○七年高點也還低了二五％，但若跟考慮經濟周期而調整獲利的最佳長期計量（best long-term measure）相較，美股仍高估近五○％。</STRONG></P>
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<P><STRONG>各國央行樂見市場因其積極振興措施而回升，只是，在去年，市場反彈對穩定經濟是必要的，但此時卻有引發泡沫的 危險。</STRONG></P>
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<P><STRONG>除了資產價格高估外，泡沫化的兩個傳統徵兆是民間的信貸快速增長及公眾對特定資產的狂熱追逐。</STRONG></P>
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<P><STRONG>目前這兩種狀況尚未出現，然而全球低率政策維持愈久，未來泡沫的風險就愈高，尤其是新興市場。</STRONG></P>
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<P><STRONG>最立即的風險，還是在於政府的財政政策，尤其是為紓困企業大量舉債的國家，例如，美國與英國的財政赤字皆已超過國內生產毛額ＧＤＰ的一○％。</STRONG></P>
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<P><STRONG>投資人都希望政府能公布降低赤字的中期計劃，重點當然是降低支出，而非增加稅收。</STRONG></P>
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<P><STRONG>然而，政治人物卻因選舉考量而不願表態。</STRONG></P>
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<P><STRONG>市場已測試財政不佳的虛弱政府處理債務的能力，杜拜和希臘是顯著的例子。</STRONG></P>
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<P><STRONG>縮減財政赤字有可能激怒選民，甚至引發貨幣危機和國際紛爭，如近來冰島、英國與荷蘭之間就為補償冰島銀行存款戶問題而大動肝火，而類似紛爭將導致市場更多動盪。</STRONG></P>
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<P><STRONG>滿足於目前資產價格離高點仍遠的投資人最好切記，它們有可能長時間大幅回檔。</STRONG></P>
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<P><STRONG>像是目前的日本股市，只剩廿年前高點的四分之一；</STRONG></P>
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<P><STRONG>美國那斯達克指數也只有網路泡沫時期的一半水準。</STRONG></P>
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<P><STRONG>今日許多資產價格都是被無法長久延續的財政與貨幣政策推升出來的，某些政策可能需要有所調整。</STRONG></P>
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